венчурне інвестування (портфельні та прямі інвестиції). Що це таке? Особливості та види

З точки зору розміру частки в (статутному) капіталі компанії і можливості реального впливу на її оперативне управління, інвестиції поділяються на прямі та портфельні.

До прямих інвестицій відносять покупку пакета акцій, що становить значну частину статутного фонду/капіталу компанії. Наскільки значну, твердого, усталеного критерію немає. У російській практиці зупиняються на 10% і більше. Ще один важливий аспект. Про прямі інвестиції говорять, зазвичай, при створенні підприємства і не обов'язково на фондовій біржі.

Прямі інвестиції можуть проводитися не тільки в Статутний фонд акціонерного товариства через покупку його акцій, але і шляхом придбання інших корпоративних прав, наприклад, часток/паїв в товаристві з обмеженою відповідальністю (ТОВ, LTD). 

Володіння істотною часткою в компанії дозволяє приймати рішення, що безпосередньо стосуються її господарської діяльності. Такі привілеї дають контрольні та блокуючі пакети акцій, власники яких іменуються  мажоритарними акціонерами або мажоритаріями. 

Портфельні інвестиції - придбання відносно невеликих пакетів акцій, переважно на біржі. Мета портфельного інвестора-формування наборів паперів та отримання пасивного доходу у вигляді дивідендів та інвестиційного (активного) доходу від зростання курсової вартості паперів.

У плани портфельного інвестора не входить участь в розробці і впровадженні тактичних і стратегічних напрямків діяльності компанії. Їм ніхто цього і не дозволить. Власники малих частин статутного фонду акціонерного товариства називаються  міноритарними акціонерами або міноритаріями. Профільні національні законодавства приділяють підвищену увагу захисту прав міноритарних акціонерів.

Грань між прямими і портфельними інвестиціями часто носить умовний характер, але одне можна сказати з високим ступенем точності. Масовий, роздрібний інвестор-фізична особа, в переважній більшості проводить портфельні інвестиції. 

Венчурні інвестиції та венчурний капітал. Визначення, особливості, об'єкти

Одним із видів прямого інвестування є венчурні інвестиції. 

Інвестиції венчурного капіталу (Venture Capital, VC) - прямі інвестиції в перспективні, інноваційні, високотехнологічні, швидко розвиваються компанії на початковій і/або ранній стадії розвитку. 

Чим відрізняються венчурні інвестиції від звичайних?

Принципова відмінність в підході до вибору компаній для вкладення коштів. Традиційні об'єкти венчурних інвестицій-компанії з високим потенціалом зростання, орієнтовані на прориви в своїх секторах економіки і агресивно займають ринкові позиції. Часто подібні структури об'єднуються терміном “ Стартап - компанія з короткою історією операційної діяльності". 

Автор ідеї "ощадливий стартап", американський бізнесмен Ерік ріс (Eric Ries) визначає стартап як "компанію, що створює новий продукт або послугу в умовах високої невизначеності".

Венчурні інвестиції в стартапи є одними з найбільш ризикованих, якщо не найризикованіших видів прямого інвестування. Базовий критерій інвестиційної діяльності-повернення вкладеного капіталу працює тут далеко не завжди. Інвестор повинен бути готовий втратити кошти на чотирьох стартапах з п'яти і відбити втрати на п'ятому підприємстві. Пропорція може змінюватися в залежності від обраної стратегії, але принцип інвестування в фірми з потенційно надвисоким рівнем рентабельності залишається одним і тим же. 

Як працюють такі інвестиції точно помітив засновник платіжного сервісу PayPal Пітер Тіль. Він якось висловився:"найвдаліша інвестиція принесе не менше, а часто більше доходів, ніж інші інвестиції в сукупності". І повинна покрити всі збитки по невдалих операціях, треба додати.

Підвищений ризик, що приймається інвестором, відображений в етимології слова "венчур (venture)". У перекладі з англійської венчурний це авантюрний, ризикований.

Венчурні інвестиції приклад агресивної активної інвестиційної стратегії, спрямованої на пошук нових точок вибухового зростання в світі технологій та інновацій. 

Стандартний горизонт венчурних інвестицій - 3-5-7 років. 

Іншою метою такого капіталу можуть стати підприємства, близькі до банкрутства, а також об'єкти злиття і поглинання (Mergers and Acquisitions, M&a). Дієва Санаційна політика і антикризовий менеджмент по відношенню до банкрутам або синергетичний ефект, що досягається процедурою M&A, в змозі вивести компанію на рівень гідного стартапу і забезпечити високу віддачу на вкладені кошти. Це буде забезпечено, в тому числі, і тією обставиною, що інвестор входить в акції на порівняно низьких цінових рівнях.

Інфраструктура венчурного інвестування (фірма, фонд, учасники, схема)

Зазвичай венчурне інвестування носить колективний характер і йому притаманні основні риси спільних інвестицій. Організовуються керуюча компанія та інвестиційний фонд.

В США роль компанії, що управляє капіталом, виконує "фірма венчурного капіталу" - Venture Capital Firms (VCF). Інвестфонд у венчурному інвестуванні - "венчурний фонд" (Venture Capital Fund), коротко-фонд.

Фірма венчурного капіталу може управляти одним або кількома фондами.

Головні дійові особи VCF - її власники і керівники, "венчурні капіталісти" (Venture Capitalists). Вони вибирають об'єкти інвестицій, визначають стратегію фірми, приймають рішення з ключових питань її операційної діяльності. 

Венчурних капіталістів поділяють на два типи - універсальні і вузькоспеціалізовані. Універсальний здатний працювати на будь-яких ринках і стадіях венчурного інвестування. Вузький курирує конкретний напрямок, галузь або Регіон.

Капіталіст тісно опікується своїми проектами на кожному етапі життєвого циклу. Часто буває так, що він володіє не тільки досвідом венчурного інвестора, але і був топ-менеджером, аж до гендиректора (CEO), у фірмах, профіль яких аналогічний напрямкам діяльності об'єктів інвестування. 

Крім венчурних капіталістів з боку фірми виступають:

• Венчурні партнери (Venture Partners). Забезпечують окремі угоди по венчурному інвестуванню і отримують по ним винагороду.
• Принципали (Principals). Сходинка нижче. Функція - Маркетинг , Управлінський консалтинг, інвестиційний банкінг.
• Асоційовані співробітники (Associates). Найнижча штатна посада у фірмі венчурного капіталу.
• Підприємці-резиденти (Entrepreneurs-In-Residence, EIRs). Працівники на аутсорсингу. Експерти в галузі науки, технології, промисловості, здатні провести професійну, якісну експертизу венчурного проекту. Стандартний термін найму від 6 до 18 місяців. В майбутньому можуть увійти в топи фірми венчурного капіталу.

Схема венчурного інвестування. Фірма-фонд

Укрупнено процес венчурних інвестицій виглядає наступним чином.

Учасниками є фірма венчурного капіталу, Генеральні партнери (червоний квадрат), інвестори (світлий прямокутник) та фонд (синій прямокутник). 

Формують венчурний фонд/капітал дві групи вкладників. Менеджмент фірми венчурного капіталу (зазвичай до 2%) і, власне, інвестори (лімітовані партнери, Limited Partners) поставляють основну суму. У їх числі-пенсійні фонди (корпоративні та публічні), страхові компанії, великі індивідуальні інвестори, сімейні офіси, освітні та благодійні фонди, суверенні фонди добробуту. 

У наявності - всі можливі типи інвесторів. Що робить венчурний інвестор? Він може брати участь у процесі в межах обмежень, виписаних у статутних документах на підставі чинного законодавства. Звичайно, масштабний Пенсійний фонд і солідна Страхова компанія не будуть ризикувати великими грошима, але відщепити в межах 1% -2% від свого капіталу їм цілком під силу.

Акумульовані гроші фонд розподіляє по об'єктах інвестицій - стартапам (чорні прямокутники внизу). 

Інвестування тільки за рахунок власних коштів фірми венчурного капіталу і її власників іменується внутрішнім венчуром. У разі участі широкого кола сторонніх вкладників реалізується зовнішній венчур.

Оптимальна кінцева мета венчурної процедури-максимальна капіталізація об'єкта інвестування і виведення його акцій на Публічне первинне розміщення ( IPO ) або закритий продаж стратегу. Досягається шляхом активного супроводу бізнесу створеної венчурної компанії протягом декількох років.

Законодавчі норми діяльності венчурного фонду досить гнучкі і забезпечують йому і його вкладникам велику свободу. Багато в чому знімаються вимоги до диверсифікації портфеля Фонду (розміру інвестицій на одну особу щодо капіталу), кредитних операцій з об'єктом інвестування та ін.

До стандартних обмежень для венчурного фонду можна віднести заборону на інвестиції в фінсектор - банки, страхові та інвестиційні компанії. 

Аналогічно будь-якому іншому інвестфонду, венчурні фонди поділяються на універсальні і спеціалізовані. Перші працюють з широкого спектру галузей і напрямків. Другі вибирають окремі ринкові ніші, аж до одиничної венчурної фірми.

Середній життєвий цикл венчурного фонду не більше 10 років, що цілком корелює з термінами венчурного інвестування.

Етапи венчурного інвестування

У світовій, і перш за все, в американській практиці прийнято чітке покрокове розбиття процесу венчурного інвестування на етапи або раунди. 

Посівний раунд (Seed round).

Самий початок, старт проекту. Задіюються порівняно невеликі суми, покликані профінансувати початкові розробки товару або послуги, виконання маркетингових заходів, наймання персоналу, підготовку бізнес - плану.

Визначається попередній перелік інвесторів: бізнес-ангели і група, відома як 3F або FFF - friends, family and fools, друзі, сім'я і (вибачте) "дурні". Саме вони готові ризикнути першими.

Інвестиції на посівному раунді становлять близько $1-$2 млн.

Ангельський раунд (Angels round).

Хто такі бізнес-ангели буде розказано нижче. Тут коротко визначимо їх як приватних інвесторів, які відіграють значну роль на початку процесу. 

Бізнес-ангели оперують сумами на порядок нижче, ніж венчурні капіталісти - в діапазоні від $50 тис.до $300 тис., але діють набагато агресивніше і легко приймають підвищені ризики.

Відносно скромне фінансове участь бізнес-ангели з лишком компенсують підвищеною опікою стартапу. У хід йдуть знання, досвід, інтуїція і зв'язку в діловому світі. Надалі, в якості оплати за свої послуг, можуть претендувати навіть на місце в раді директорів створеної компанії.

Літерні раунди, A, B, C, D і т. д.

Етап становлення і розширення венчурної компанії. 3F і бізнес-ангелів змінюють венчурні капіталісти, фірми венчурного капіталу і венчурні фонди. 

1. Раунд А.

Інвестори входять у привілейовані акції венчурної компанії. Надалі, в разі виведення компанії на IPO вони будуть конвертовані в прості акції. Всі попередні процедури пройдені і об'єкт інвестицій починає виходити на ринок. На раунді а учасники вкладають від $2 млн до $10 млн, що становить зазвичай 10% -30% статутного капіталу середньої венчурної компанії. Термін по першому раунду від 6 до 12 місяців.

2. Раунди B, C, D…

Після відпрацювання раунду а, починається наступний раунд B. після нього - раунд C і т.д. черговий раунд - черговий період розвитку фірми. Під кожен літерний раунд компанія залучає нову порцію коштів, випускаючи акції або інші фінансові інструменти. Найчастіше їм присвоюють серії по літері раунду. Під раунд a-паперу серії A, під раунд B-паперу серії B. 

Якщо всередині одного раунду компанія проводить випуски декількох серій, вони можуть позначатися як серії A / B / C з одним штрихом, двома штрихами і т. д. Одна серія може емітуватися декількома підсеріями-AA, BB, CC…

На практиці буває так, що літерні раунди перетинаються. Наприклад, раунд B і випуск відповідних цінних паперів, починається до завершення раунду A.

Кількість раундів від посіву до виходу на IPO індивідуально для кожного проекту. Якщо їх занадто мало, фірма буде "сирою" і не готовою для публічного розміщення. Завищене число стадій-тривожний дзвінок для інвесторів стартапу. 

Ефективний венчурний інвестпроект повинен забезпечувати кратне зростання капіталізації стартапу при переході від раунду до раунду. Якщо ж кожен етап дається з великими труднощами і потрібні все нові і нові раунди з додатковим фінансуванням, значить спочатку перспективи компанії оцінені невірно. 

Зв'язок між часом реалізації інвестпроекту і віддачею (прибутком) по ньому представлена на наступній діаграмі:

Спочатку йде "Долина Смерті" - посівний і ангельський раунди. Інвестори тільки вкладають. Віддачі поки немає, прибуток-в негативній зоні, аж до точки беззбитковості.

Далі йдуть літерні (на малюнку номерні) раунди. Вони групуються в ранню і пізню стадії. Наприкінці пізньої стадії застосовується "мезонінне (mezzanine) фінансування" - спеціальний вид позики для стартапу під заставу його привілейованих акцій. Червона крива прибутку входить в позитивну зону і спрямовується вгору. Її можна інтерпретувати як похідну від курсу акцій венчурної компанії.

Вінець венчурного інвестування - виведення компанії на первинну пропозицію на фондовій біржі (IPO). У разі успіху, публіка купує виставляються на IPO акції, формує попит і поточний курс. В подальшому проходять вторинні біржові угоди по паперах. Інвестори можуть продати свої акції і зафіксувати прибуток по інвестиції або залишитися акціонером компанії з "паперової" (нереалізованої) прибутком і потенційними дивідендами.

Венчурні інвестиції. Географічні та корпоративні риси

Спочатку венчурне інвестування продемонструвало випереджаючу динаміку в країнах з розвиненою економікою. Тільки за один (третій) квартал 2006 року в Сполучених Штатах зафіксовано 797 венчурних угод на суму $6,4 млрд.в Європі в 2005 на венчурний ринок надійшло близько 60 млрд євро.

В останні роки все більшу активність і вагу набирають венчурні центри в країнах, що розвиваються. Гарне підтвердження-венчурні інвестиції в Росії. У 2012 РФ піднімається на четверте місце в Європі за обсягами вкладень у високотехнологічні стартапи з показником 236,55 млн євро. Вище тільки Великобританія , Франція і Німеччина . Примітно, що всього шістьма роками раніше, в 2006, цей індикатор був на рівні всього 5 млн євро. Не відстають від Росії Індія і Китай . Темпи зростання венчурної галузі в цих країнах становлять десятки відсотків на рік. 

Найбільші російські фінансові та банківські установи виводять на роздрібний ринок інвестиційні продукти, націлені на вітчизняні та світові венчурні компанії. 

Для заможних клієнтів венчурні інвестиції Сбербанк організовує через венчурний фонд Fort Ross Ventures sbtvf II. Послуга, запущена в травні 2019, доступна через участь в ПІФ "Сбербанк - венчурні інвестиції". Поріг входу 15 млн руб. напрямки вкладень - Кібербезпека , хмарні технології, “ Інтернет - речей", штучний інтелект . Об'єкти інвестицій-інноваційні компанії РФ, Ізраїлю та США.

Інший помітний гравець на російському ринку інвестпослуг - Тінькофф інвестиції енергійно консультує індивідуальних інвесторів за варіантами венчурного інвестування. За венчурними інвестиціями Тінькофф проводить широкий лікнеп, публікуючи понятійні профільні матеріали, що відповідають на питання “як працюють венчурні інвестиції?"," Що робить венчурний інвестор?"та ін.

Венчурна індустрія набирає обертів і в Україні. Обсяг ринку до 2021 року перевищив $570 млн. у 2020 році 62% всіх венчурних інвестицій Україна залучила на чотири компанії - airSlate, Restream, Creatio і GitLab.

Альтернативні джерела фінансування венчурних проектів

На закінчення зупинимося трохи докладніше на типах інвесторів і механізмі залучення венчурного капіталу. 

Про головних учасників процесу - венчурних капіталістів, фондах і фірмах венчурного капіталу докладно сказано вище. До альтернативних джерел фінансування відносять згадані раніше 3F-персони (друзів, сім'ю і "дурнів"), а також бізнес-ангелів і крауд-майданчики, перш за все, краудфандінг.

Бізнес-ангели.

Бізнес-ангел - це, як правило, приватний інвестор, який займає проміжне місце між класом 3F та фірмою венчурного капіталу з фондом. Він вступає в справу на ранніх етапах інвестування (насіннєвий і ангельський раунди), коли грошей від 3F вже не вистачає, а капіталіст ще не готовий увійти в проект.

Загальна кількість бізнес-ангелів обчислюється сотнями тисяч, а оборот їх грошей на венчурному ринку десятками мільярдів доларів. Для реалізації обраної стратегії вони здатні об'єднуватися в спільноти. Окремо діють, так звані, "суперангели" з фінансовими можливостями, порівнянними з капіталом середнього венчурного фонду. 

Традиційний бізнес-ангел - заможний чоловік у віці від 45 до 65 років з університетською освітою, управлінським або підприємницьким досвідом. Особливо охоче підключаються до тих проектів, де вони можуть використовувати свої кваліфікацію і знання. Це "розумні гроші" у венчурному інвестуванні. 

Індустрія бізнес-ангелів допомогла розправити крила майже всім легендам американського бізнесу останніх 40 років. Intel і Dell , Microsoft і Google , Безос і Цукерберг, Джоббс і Возняк.

Краудфандинг.

"народне фінансування" – збір коштів донорів фізосіб через Інтернет-ресурси.

Краудфандинг для залучення роздрібного капіталу в стартапи стало настільки популярним в США, що в квітні 2012 там набув чинності закон, згідно з яким, через краудфандинг можна збирати до $1 млн на одну компанію без випуску акцій. Інвестори набувають частки у фірмі до етапу її акціонування. 

Про масштаби краудфандингу говорить наступний факт. У 2012 році автори відеоігор Wasteland 2 і Double Fine Adventure зібрали через краудфандінг-ресурс Kickstarter по $3 млн на кожну. Спонсорами стали 87 тис.осіб.

Краудінвестинг.

Трохи серйозніший інструмент венчурного інвестування. Учасники краудінвестингу купують вже не частки/паї стартапів, а його повноцінні акції.

Часто застосовується по об'єктах нетехнологічного сектора, інтерес до яких з боку венчурних капіталістів не надто великий. Об'єднання краудінвесторів можуть допомогти у фінансуванні та високотехнологічних / наукомістких стартапах. Відбувається це зазвичай в тих випадках, коли грошей основних гравців не вистачає для закриття поточного раунду. 

Як і з краудфандингу, з краудінвестингу діють спеціальні онлайн-платформи. Працювати на них можна, пройшовши процедуру реєстрації у національного регулятора ринку цінних паперів.

Краудлендинг.

Якщо краудфандинг - "народне фінансування", то краудлендинг - "народне кредитування". Проведення позик через Інтернет. Інші назви - "соціальна позика"," Дружній кредит"," рівноправне кредитування", нарешті"позика Р2Р". 

Організовується видача позик, минаючи виснажливі процедури класичного банку. Безліч фізосіб надають бланкові, беззаставні кредити обраному стартапу. Процес носить швидкий і простий характер. Процентна ставка залежить від ризику проекту. Діє стандартний ринковий принцип.

Ризики за подібними кредитами мінімізуються також, як ключові загрози венчурного інвестування. Формується диверсифікований портфель крауд-позик. Неповернення по декількох повинен компенсуватися однією вдалою кредитною угодою.

Надалі, такі позики можуть бути конвертовані в цінні папери кредитується компанії або їх похідні.

Перший пік венчурного інвестування був досягнутий до 2000 року, утворивши в березні "міхур доткомів" - криза на ринку інтернет-компаній. Індекс NASDAQ Composite просів до вересня 2002 на 77%.

Перші ознаки відновлення венчурний ринок продемонстрував в 2010, зібравши $21,8 млрд. у 2020 році оборот склав вже $80 млрд.